Evaluarea afacerilor - beneficii, metode și abordări. Abordări și metode de evaluare a valorii unei companii Exemple de evaluare a afacerilor de diferite abordări

Din ce în ce mai mult, fondurile sunt investite într-o afacere în scopul revânzării/cumpărării ulterioare sau fuziunii cu alte organizații pentru a obține profit. Și atunci apare întrebarea: „Cum să evaluăm valoarea unei afaceri, ținând cont de toate investițiile?”.

Evaluare expresă „pe genunchi”. Dacă aveți o afacere simplă și aveți nevoie de o evaluare, atunci calculați-o după cum urmează: „profit pentru 1 - 2 ani + proprietate” și vindeți.

Tipuri de costuri

În primul rând, să ne uităm la tipurile de evaluare a afacerilor. Diferite clasificări ne oferă tipuri diferite cost, dar am decis să rămân cu cele de bază. Apropo, fiecare tip își urmărește propriul scop și obiective pentru evaluarea unei afaceri, atunci veți înțelege de ce este necesar acest lucru.

De asemenea, aș dori să remarc că aceste tipuri de evaluări se referă la afaceri existente.

1. Piata

Prețul de vânzare/cumpărare a unei afaceri în condițiile concurenței pe piață.

Valoarea de piață va fi prețul tuturor proprietăților organizației, ținând cont de veniturile care pot fi primite în viitor.

Această valoare a afacerii este determinată atunci când este necesar să se afle locul organizației pe piață pentru efectuarea de tranzacții de fuziuni sau achiziții (fuziuni sau achiziții), vânzarea unei afaceri sau ajustarea dezvoltării pe termen lung.

Determinarea valorii de piață atunci când se evaluează o afacere se bazează pe o analiză aprofundată și pe fluxuri de numerar.

Exemplu (simplu)

Să analizăm valoarea de piață a unei afaceri folosind exemplul OJSC Romashka. Fondatorul dorește să ajusteze strategia de dezvoltare. Și pentru aceasta el face următorul tabel:

Vedem că prețul afacerii pe parcursul anului a crescut cu 320.000 de ruble, ceea ce indică rata de creștere pozitivă a Romashka OJSC, afacerea merge în sus.

2. Investiții

Valoarea unei proprietăți în scopuri specifice de investiție.

Se calculează atunci când proprietarii de afaceri decid să lanseze proiecte de investiții. Sau organizația este luată în considerare de investitori pentru investiții.

În funcție de rentabilitatea proiectată a investiției, costul de acest tip poate fi fie mai mare decât cel de piață, fie mai mic.

Exemplu (simplu)

JSC Romashka plănuiește un parteneriat strategic cu JSC Oblachko. Parteneriatul este considerat un proiect de investiții.

În acest caz, pentru a evalua afacerea, este necesară determinarea valorii investiționale a parteneriatului, pentru aceasta vom prezice beneficiile pe care le putem obține dintr-o fuziune cu o altă companie.

Valoarea investiției afacerii în implementarea proiectului de parteneriat în 5 ani va fi de 11.756.723 de ruble, ceea ce este benefic pentru Romashka OJSC. Acest exemplu cu calcule este discutat mai detaliat mai jos, în paragraf.

3. Restaurator (actual)

Suma tuturor costurilor pentru crearea și operarea unei afaceri, inclusiv activele.

Este necesar atunci când conducerea de vârf a organizației a luat o decizie privind asigurarea proprietății, și dacă fondatorii au decis să reevalueze activele. Și, de asemenea, atunci când este necesar să se optimizeze sistem existent impozitare.

Exemplu (simplu)

Conducerea OJSC „Romashka” consideră că este necesară asigurarea afacerii împotriva riscurilor, în timp ce deschiderea afacerii a fost acum 5 ani. În acest caz, activele sunt reevaluate pentru asigurare și se determină valoarea de înlocuire a afacerii.

În acest timp, activele fixe (echipamente, imobile) au scăzut semnificativ în valoare, reflectând costul de înlocuire al afacerii.

Reevaluarea echipamentelor și imobilelor în 2018 a dus la o scădere a valorii afacerii, față de 2013, cu 700.000 de ruble.

4. Lichidarea

Valoarea afacerii în termeni monetari minus toate costurile asociate vânzării acesteia.

O astfel de estimare a costurilor este necesară atunci când, din cauza unor circumstanțe neprevăzute, este necesară închiderea afacerii cât mai curând posibil.

Este important de reținut că, în cazul unei vânzări de urgență a unui produs, valoarea acestuia devine mai mică decât valoarea de piață și același lucru este valabil și în cazul vânzării unei afaceri.

Exemplu (simplu)

OJSC Romashka se închide din cauza prețurilor ridicate de pe piață. În acest caz, conform ultimei raportări, se determină prețul întregii proprietăți.

Toate datoriile către antreprenori și parteneri, plățile către angajați, plata comisionului către agenții imobiliari pentru vânzarea de bunuri imobiliare, costurile de întreținere a echipamentelor în stare bună până când vânzarea este dedusă din suma primită.

Nu uitați că, chiar și în timpul lichidării, organizația poate obține profit.

Diferența dintre valoarea proprietății și costurile din perioada de lichidare pentru OAO Romashka s-a ridicat la 5.500.000 de ruble.

Abordări ale evaluării

Există trei moduri de a evalua o afacere. Și conform legislației ruse, evaluatorul (da, așa e, nu tu evaluezi) este obligat să folosească toate cele trei abordări, iar dacă una dintre ele nu este folosită, atunci explicați în detaliu de ce.

1. profitabil

Metoda veniturilor de evaluare a afacerii se bazează pe prognoza profitului din exploatarea afacerii. Astfel, venitul viitor al companiei este redus la valoarea actuală.

Cu alte cuvinte, cu cât veniturile planificate ale organizației sunt mai mari, cu atât mai mult pretul curent Afaceri.

1.1 Metoda capitalizării directe

Pe baza veniturilor organizației ajustate pentru ratele de creștere a afacerii proiectate.

Această metodă este potrivită pentru organizațiile care intenționează să mențină sau să crească rata de creștere și profitabilitatea afacerii lor, adică pentru companiile mari, în creștere constantă. În acest caz, formula de evaluare este următoarea:

Unde „V” este valoarea afacerii, „I” este venitul organizației, „R” este rata de capitalizare.

Venitul se calculează conform situației rezultatelor financiare reflectate în Formularul nr. 2 din situațiile financiare. Cel mai adesea, aceste date sunt preluate pe o perioadă de 3-5 ani și mediate.

Dacă informațiile despre venit pot fi găsite în declarații, atunci rata de capitalizare (R) trebuie calculată folosind formula:

R = Rata de reducere – Rata medie de creștere proiectată a veniturilor companiei

Exemplu

Scopul estimării costurilor este de a îmbunătăți eficiența managementului. Notă: În 2017, valoarea OJSC Romashka a fost estimată la 7.500.000, cu un venit de 1.350.000 de ruble.

Să presupunem că Romashka OJSC în 2018 are un venit de 1.098.000 de ruble. Împărțim această valoare la rata de capitalizare și obținem valoarea afacerii egală cu 7.320.000 RUB.

Deci, după calculele curente, vedem că organizația pierde teren, ratele de creștere a afacerilor sunt în scădere, iar eficiența gestionării fluxului de numerar a devenit mai puțin eficientă.

1.2 Actualizarea fluxurilor de numerar așteptate

Această metodă se bazează pe faptul că banii și activele pe care le are acum o companie valorează mai mult decât aceiași bani și active în viitor.

Metoda de actualizare este utilizată pentru a estima valoarea unei afaceri mari care este expusă la diverși factori de mediu, de exemplu, sezonalitatea veniturilor.

Fluxul de numerar- acesta este valul Bani către companie.

Actualizarea fluxurilor de numerar are loc prin înmulțirea fluxului de numerar cu factorul de actualizare folosind formula:

Formula pentru fluxul de numerar redus

Unde „DCF” este redus fluxul de numerar, „r” este rata de actualizare, „n” este numărul de perioade pentru calcularea fluxurilor de numerar, „i” este numărul perioadei.

Exemplu

Scopul evaluării este de a determina efectul fuziunii OJSC Romashka cu OJSC Oblachko

Să presupunem că OJSC Romashka face parte dintr-un parteneriat cu venituri de 7.300.000 de ruble. pe an, iar după 5 ani de parteneriat încearcă să primească un venit de 9.000.000 de ruble, cu o rată a venitului de 10% pe an. Cum să determinați dacă un anumit proiect este profitabil?

Costul investiției = (9.000.000) / (1 + 0,1) ^ 5 = 5.588.291,9 ruble.

Folosind calcule de bază, se dovedește că după 5 ani, Romashka OJSC va putea primi venitul dorit investind doar 5.588.291,9 ruble. Prin urmare, alianța dintre OJSC Romashka și OJSC Oblachko este profitabilă.

2. Comparativ

În această metodă de evaluare a afacerii, entitatea evaluată este comparată cu companii similare. Companiile similare trebuie să fie similare în condiții economice, materiale, tehnice și de altă natură.

După selectarea companiilor analogice, se calculează multiplicatorii corespunzători pentru acestea, adică raportul dintre prețul de vânzare și indicatorul economic.

Valoarea unei afaceri folosind metoda de evaluare comparativă se calculează prin înmulțirea multiplicatorilor rezultați cu indicatorii financiari cheie ai organizației evaluate.

2.1 Metoda tranzacției (metoda vânzării)

Această metodă se bazează pe o analiză a prețurilor de piață pentru cumpărarea sau vânzarea participațiilor de control sau sută la sută în organizații similare afacerii evaluate.

După calcularea și aplicarea multiplicatorilor, valoarea afacerii rezultată este redusă la o medie ponderată. Când utilizați metoda tranzacției, se utilizează următoarea formulă:

Valoarea afacerii (capitalizare) = Indicator * Multiplicator

Exemplu

Scopul evaluării este vânzarea afacerii. Prin urmare, este necesar să se evalueze 100% din toate acțiunile emise ale OJSC Romashka.

Vom lua datele inițiale din situațiile financiare: venit = 730.000 de ruble, valoarea activelor = 410.000 de ruble.

După ce am studiat piața și mediul extern, am ales trei companii analogice. Deoarece acestea sunt companii publice, raportarea lor este deschisă utilizatorilor externi, astfel încât putem afișa cu ușurință multiplicatorii care ne interesează.

Tabelul de mai jos prezintă date de la companii similare, multiplicatori calculați și indicatori ai Romashka OJSC.

Pentru a determina valoarea exactă a multiplicatorilor, este necesar să afișați valorile ponderate ale multiplicatorilor (avem 9,30 și 14,20).

Conform multiplicatorului P\R – 6.789.000 RUB;
Conform multiplicatorului P\R – 5.822.000 RUB.

Cu toate acestea, costul final al afacerii ar trebui să fie același, așa că în continuare este necesar să cântăriți valorile rezultate.

Dacă atribuim o pondere multiplicatorului P\R - 0,8 și multiplicatorului P\A - 0,2, atunci folosind calcule de bază obținem valoarea finală a afacerii Romashka OJSC egală cu 6.595.600 de ruble.

Metoda nu necesită ajustări suplimentare pentru gradul de control, deoarece prețurile pentru participațiile de control în companii similare au fost utilizate ca informații inițiale.

2.2. Metoda pieței de capital

Această metodă se bazează pe o analiză a prețurilor acțiunilor companiilor similare disponibile pe piață în circulație publică.

În acest caz, specialiștii folosesc multiplicatori, unde numărătorul este prețul acțiunii, iar numitorul este un indicator financiar, de exemplu, venitul sau profitul.

Această metodă utilizează ajustări pe acțiune ale măsurilor financiare, cum ar fi câștigul pe acțiune. În caz contrar, această metodă este identică cu metoda tranzacției:

Valoarea afacerii = Venituri * (Prețul pe acțiune) / (Venitul pe acțiune)

Exemplu

Scopul evaluării este vânzarea OJSC Romashka. În ciuda faptului că, în ultimii ani, compania a obținut un profit anual de 100.000 de ruble.

Raportul „preț pe acțiune / câștig pe acțiune” (ajustat pe acțiune) pentru companii similare este de 7. Cum să aflați cât valorează Romashka OJSC?

Valoarea OJSC Romashka = (profit anual) x (multiplicator „preț pe acțiune / câștig pe acțiune”)

100.000 x 7 = 700.000 rub.

2.3 Metoda coeficientului industrial

Această metodă se bazează pe utilizarea unor relații precalculate și analizate între prețul de vânzare al unei afaceri dintr-o anumită industrie și performanța financiară a acesteia.

De exemplu, agențiile de marketing pot fi vândute cu 0,9 venituri anuale, agențiile de consultanță - pentru 0,7 venituri anuale.

În Rusia, metoda coeficienților industriei nu a devenit încă larg răspândită, deoarece nu există o analiză profundă a indicatorilor industriei de către servicii statistice și specializate.

Exemplu

Scopul evaluării este de a ajusta strategia de dezvoltare a afacerii. Pentru a face acest lucru, calculăm venitul anual, care este egal cu 6.500.000 de ruble.

OJSC „Romashka” operează în domeniul vânzării en-gros de flori. Conform analizei pieței, poate fi derivat un coeficient al industriei de 1,8.

Deci, cu o valoare comercială de 11.700.000 de ruble. cu venituri de 6.500.000 de ruble, conducerea Romashka OJSC poate decide extinderea rețelei.

3. Scump

Metoda costului de evaluare determină valoarea unei afaceri ca preț al activelor existente ale companiei. Pentru a aplica această abordare, evaluatorul trebuie să aibă acces la informații fiabile despre costurile de achiziție și întreținere a activelor.

3.1 Metoda activului net în evaluarea afacerilor

Această metodă se bazează pe analiza activelor. Primul pas este evaluarea activelor necorporale. Urmează analiza articolelor de inventar și a stocurilor. Apoi se face o evaluare detaliată a activelor (conturi de creanță) fără numerar.

Metoda activului net este destul de simplu de calculat; valoarea unei afaceri este determinată de formula:

Exemplu

Scopul evaluării este de a identifica valoarea OJSC Romashka pentru asigurările de afaceri împotriva riscurilor de credit.

Este necesar să se determine valoarea activelor și datoriilor OJSC Romashka. Astfel, toate activele sunt determinate la 4.573.100 de ruble, iar datoriile la 2.546.900 de ruble. Astfel, costul OJSC Romashka este estimat la 7.120.000 de ruble.

În urma evaluării, s-a stabilit că Romashka OJSC poate fi asigurată pentru 7.120.000 de ruble.

3.2 Metoda valorii de salvare

Este folosit în cazul în care se știe deja cu siguranță că afacerea va fi lichidată, iar proprietarii trebuie să determine valoarea afacerii pentru o implementare rapidă. Formula de calcul:

Valoarea afacerii = Valoarea de piata a activelor – obligatii de datorie

Întrucât compania este în curs de lichidare, vom calcula veniturile din vânzarea de echipamente, stocuri și materiale, ajustate pentru vânzări rapide.

Astfel, valoarea de piață a activelor OJSC Romashka este determinată la 5.213.100 de ruble. În același timp, costul întreținerii și întreținerii echipamentelor și stocurilor până în momentul vânzării se va ridica la 543.000 RUB.

Recent, organizația a acumulat datorii importante față de creditori, care se ridică la 1.876.000.

De asemenea, la închidere, este necesar să se plătească angajaților toate indemnizațiile de concediere, care totalizează 665.200 RUB. Profitul pentru perioada de lichidare va fi de 4.871.100 de ruble.

Ca urmare, valoarea OJSC Romashka folosind metoda valorii de lichidare este determinată la 7.000.000 de ruble.

Concluzii asupra metodelor

După o analiză detaliată a tuturor abordărilor privind evaluarea afacerilor, este recomandabil să structurați informațiile primite și să deduceți avantajele și dezavantajele fiecărei metode.

O abordare	Avantaje	Defecte	Cea mai bună situație pentru metodă
Profitabil	Analiza veniturilor viitoare; ține cont de caracteristicile companiei; universal, potrivit pentru diverse scopuri de evaluare; identifică punctele slabe ale afacerii	Se folosesc date de prognoză; complexitatea calculelor; caracterul subiectiv și probabilistic al rezultatelor; rezultate inexacte	Îmbunătățirea eficienței managementului; justificarea deciziei de lansare a unui proiect de investiții
Comparativ	Sunt utilizate datele reale de piață; evaluează eficacitatea în condițiile actuale	Nu ține cont de așteptările investitorilor; dificultatea de a găsi obiecte similare în unele industrii	Luarea unei decizii cu privire la o emisiune suplimentară de acțiuni; schimbarea strategiei de dezvoltare; cumpărarea sau vânzarea unei afaceri; restructurare
Scump	Activele sunt evaluate; acuratețea evaluării este justificată; calculele sunt foarte simple, informațiile sunt disponibile	Perspectivele de dezvoltare nu sunt luate în considerare; reflectă valoarea trecută a afacerii; este posibil ca prețul să nu corespundă prețurilor curente ale pieței	Lichidare sau vânzare rapidă; reevaluarea activelor; evaluarea performanței financiare a organizației; solvabilitatea companiei și valoarea garanțiilor pentru creditare, asigurare

Notă despre metode

Deci, după ce au fost efectuate calcule folosind cele trei metode, este necesar să se identifice rezultatul final. Apropo, costurile ar trebui să fie aproximativ aceleași.

Dovezile diferă în principal pentru că o anumită abordare se potrivește scopului evaluării mai mult decât altele sau ia în considerare mai pe deplin situația actuală. Coordonarea se realizează după formula:

Cost total = profitabil × K1 + comparativ × K2 + costisitor × K3

„K1”, „K2”, „K3” – coeficienți de ponderare selectați în funcție de semnificația unui anumit cost în evaluarea finală. Coeficienții trebuie să adună până la unu.

Exemplu

Să ne uităm la deja familiarul Romashka OJSC. Datele de calcul sunt în tabelul de mai jos.

Explicația coeficienților: evaluatorul consideră că cel comparativ este cel mai semnificativ în acest caz, prin urmare i se atribuie ponderea maximă.

Deci, după calcularea conform formulei, valoarea finală convenită a afacerii este determinată a fi de 6.924.200 de ruble.

Wow! M-am gândit să o numărăm o dată și gata

Instrucțiuni pas cu pas

În acest capitol, vă voi spune principalele etape ale evaluării valorii unei afaceri. Desigur, fiecare afacere are propriile sale nuanțe, este important să ne amintim acest lucru.

1. Definirea scopului

Primul pas este de a determina în ce scopuri se efectuează evaluarea afacerii. Acest pas este important pentru realizarea intereselor economice ale părților care au luat o decizie privind evaluarea afacerilor. Și cel mai adesea evaluarea se efectuează în următoarele cazuri:

Creșterea eficienței managementului organizației;
Justificați decizia de a lansa un proiect de investiții;
Cumpărați sau vindeți o afacere sau cota sa;
Restructurarea intreprinderii;
Dezvoltați o strategie de dezvoltare pe termen lung;
Evaluează performanța financiară a organizației;
Decide cu privire la emiterea și vânzarea valorilor mobiliare.

2. Alegerea unei firme de evaluare

Acesta este un pas foarte important. În multe țări, evaluările de afaceri sunt efectuate de profesioniști independenți care aderă la standardele stabilite din industrie în activitatea lor.

Un instrument bun care poate ajuta atunci când alegeți un evaluator sunt evaluările agențiilor verificate, cum ar fi:

Expert agentie de rating;
Editura Kommersant;
Agenția de rating RAEX.

Principalele criterii la alegerea unui evaluator pot fi perioada de lucru pe piață, profesionalismul și reputația, prezența unei liste de parteneri cunoscuți care au apelat deja la serviciile companiei, pozitiv

În teoria și practica evaluării afacerilor, există în mod tradițional o anumită clasificare a abordărilor privind evaluarea afacerilor pe baza datelor sursă utilizate.

În practica profesională internațională, care este folosită și de evaluatorii ruși, se disting următoarele trei abordări principale pentru evaluarea valorii unei întreprinderi:

1. Abordarea veniturilor;

2. Abordarea costurilor (sau bazată pe active);

3. Abordare comparativă. .

Standardul BSV-I definește aceste abordări după cum urmează:

Abordarea venitului este o modalitate generală de determinare a valorii unei întreprinderi și/sau a capitalului propriu, care utilizează una sau mai multe metode bazate pe suprimarea venitului așteptat. Această abordare în sine este reglementată de standardul BSV-VII.

Abordarea costului este o metodă generală de determinare a valorii unei întreprinderi și/sau a capitalului propriu, care utilizează una sau mai multe metode bazate direct pe calcularea valorii activelor întreprinderii minus pasivele. Abordarea este reglementată de standardul BSV-IV.

Abordarea comparativă este o metodă generală de determinare a valorii unei întreprinderi și/sau a capitalului propriu, care utilizează una sau mai multe metode bazate pe compararea unei întreprinderi date cu altele similare (abordarea în sine este reglementată de standardul BSV-VI).

Trebuie remarcat faptul că niciuna dintre abordările enumerate nu se exclud reciproc, ci și se completează reciproc.

Să luăm în considerare fiecare abordare a evaluării valorii unei afaceri mai detaliat.

Abordarea veniturilor este determinarea valorii prezente a venitului viitor estimat a fi generat de utilizarea și eventuala vânzare viitoare a proprietății. Abordarea venitului este o abordare general acceptată pentru evaluarea valorii de piață a unei întreprinderi (afaceri), a cotei acționarilor în capitalul unei întreprinderi sau a titlurilor de valoare, care utilizează una sau mai multe metode bazate pe conversia venitului așteptat în valoare. În acest caz, se aplică principiul evaluativ al așteptării. Deși, de regulă, abordarea veniturilor este cea mai potrivită procedură pentru evaluarea unei afaceri, este utilă și abordările comparative și de cost. În unele cazuri, costurile sau abordările comparative pot fi mai precise sau mai eficiente. În multe cazuri, fiecare dintre cele trei abordări poate fi utilizată pentru a verifica estimările valorii proprietății obținute prin celelalte abordări.

Determinarea valorii de piață a unei întreprinderi (afaceri) din perspectiva abordării veniturilor se bazează pe ipoteza că un potențial investitor nu va plăti pentru această afacere mai mult decât valoarea actuală a veniturilor viitoare primite ca urmare a funcționării acesteia (în alte cuvinte, cumpărătorul dobândește dreptul de a primi venituri viitoare din deținerea întreprinderii) . De asemenea, proprietarul nu își va vinde afacerea pentru mai puțin decât valoarea actuală a câștigurilor viitoare proiectate. Se crede că, ca urmare a interacțiunii lor, părțile vor ajunge la un acord asupra unui preț de piață egal cu valoarea actuală a venitului viitor.

Abordarea veniturilor este o procedură de estimare a valorii unei afaceri pe baza faptului că valoarea unei afaceri este direct legată de valoarea actuală a venitului net viitor pe care afacerea îl va genera. Valoarea actuală a sumei venitului viitor servește drept ghid pentru cât este dispus să plătească un potențial investitor pentru compania evaluată.

Venitul așteptat, așa cum este înțeles în abordarea venitului, are doar o valoare monetară. În funcție de natura întreprinderii (afacerii) care se evaluează, de ponderea acționarilor în capitalul sau titlurile sale, precum și de alți factori, venitul așteptat poate fi exprimat destul de precis prin indicatori precum fluxul net de numerar, dividende, diverse forme sosit. Venitul așteptat trebuie evaluat pe baza unor caracteristici precum natura întreprinderii (afacerii); structura sa de capital; indicatori de performanță ai întreprinderilor afiliate luați retrospectiv; perspectivele de dezvoltare a acestei întreprinderi și a industriilor cu care este asociată, precum și a altor factori economici.

Conversia venitului așteptat în valoarea întreprinderii se realizează folosind proceduri care iau în considerare rata de creștere așteptată, timpul și frecvența încasării veniturilor, gradul de risc de a obține venituri la momentul planificat și în volumul așteptat, precum și valoarea banilor în timp. Atunci când se transformă venitul așteptat în valoare, este de obicei necesar să se determine valoarea factorului de capitalizare sau a ratei de actualizare. La determinarea ratei adecvate, este necesar să se țină cont de factori precum nivelul ratei interes bancar, ratele de rentabilitate pentru afaceri similare în funcție de așteptările investitorilor și caracteristicile riscului asociat cu obținerea rentabilității așteptate.

Atunci când sunt utilizate tehnici de actualizare a câștigurilor viitoare, ratele de creștere așteptate sunt luate în considerare la estimarea câștigurilor viitoare. Atunci când se utilizează metode de capitalizare a venitului, valoarea ratei de capitalizare depinde direct de rata de creștere așteptată.

Această abordare este principala pentru evaluarea valorii de piață a întreprinderilor existente, care, după revânzarea lor către noi proprietari, nu sunt planificate să fie închise (lichidate). În raport cu o întreprindere existentă, această metodă presupune luarea în considerare a rezultatelor prognozării activităților acestei întreprinderi în conformitate cu tehnologiile de care dispune pentru producerea produselor (executarea lucrărilor, a serviciilor).

În cadrul abordării veniturilor în evaluarea afacerilor, există în mod tradițional două metode principale (sau două grupe de metode, în funcție de nivelul de detaliere): metode bazate pe recalcularea venitului anual viitor al companiei în valoarea curentă (metode de actualizare a veniturilor); metode bazate pe valoarea medie a venitului (metode de capitalizare a venitului).

Venitul din evaluarea afacerii poate include profitul întreprinderii, veniturile, dividendele plătite sau potențiale și fluxul de numerar. În funcție de ceea ce este ales de evaluator drept venit, se disting următoarele metode de actualizare și valorificare: metoda de actualizare a profitului, metoda de plată a dividendului actualizat, metoda fluxului de numerar actualizat; metoda de capitalizare a profitului normalizat; metoda de capitalizare a veniturilor; metoda de valorificare a plăților de dividende, metoda de valorificare a fluxului de numerar normalizat.

Metoda fluxului de numerar actualizat poate fi utilizată pentru a evalua orice afacere. Potrivit experților occidentali, în 90% din cazurile în care abordarea veniturilor este utilizată pentru evaluarea întreprinderilor mijlocii și mari, se folosește această metodă. Această metodă este cea mai laborioasă și mai costisitoare, dar în condițiile rusești existente este cea mai corectă. Avantajul actualizării fluxului de numerar față de actualizarea profiturilor și dividendelor este că, în prezent, nici profiturile, nici dividendele nu reflectă suficient starea întreprinderilor și organizațiilor rusești, precum și preferințele investitorilor.

Metodele de actualizare a veniturilor presupun elaborarea unei prognoze clare a dinamicii dezvoltării unei întreprinderi, de regulă, pentru următorii 3-7 ani, adică până în momentul în care fluctuațiile ratelor de creștere pot fi neglijate. Toate veniturile estimate sunt apoi actualizate, adică valoarea sa viitoare este redusă la valoarea acestor bani la data evaluării. Astfel, principalele sarcini la utilizarea metodelor de actualizare sunt următoarele: a) prezice corect venitul viitor al întreprinderii; b) ia în considerare posibilii factori de risc în rata de actualizare.

Metoda fluxului de numerar actualizat este utilizată atunci când este posibil să se prezică în mod rezonabil fluxurile de numerar viitoare, aceste fluxuri vor diferi semnificativ de cele actuale, iar fluxul de numerar din ultimul an al perioadei de prognoză este de așteptat să fie o valoare pozitivă semnificativă. Cu alte cuvinte, metoda este mai aplicabilă afacerilor generatoare de venituri care au fluxuri instabile de venituri și cheltuieli.

Spre deosebire de metoda de actualizare, metoda de capitalizare presupune că în viitor toate veniturile întreprinderii fie vor avea aceeași dimensiune, fie vor avea o rată de creștere medie anuală constantă. Această abordare este, într-o anumită măsură, mai simplă, deoarece nu necesită pregătirea unor previziuni de venituri pe termen mediu și lung. Totuși, timpul pentru o metodă bazată pe capitalizarea veniturilor va veni puțin mai târziu: când începe etapa de dezvoltare stabilă a țării. Astăzi, utilizarea capitalizării în evaluarea afacerilor este limitată la cele mai mari întreprinderi rusești cu venituri relativ stabile, aflate în stadiul de maturitate al ciclului lor de viață, a căror piață de vânzare este stabilită și nu va suferi modificări semnificative pe termen lung.

Abordarea costurilor ia în considerare valoarea unei întreprinderi din punctul de vedere al costurilor suportate (în esență, valoarea costurilor pentru crearea întreprinderii care se evaluează este calculată în starea curentași într-un mediu de piață, sau venituri din vânzarea activelor existente).

Abordarea costurilor este cea mai aplicabilă pentru evaluarea instalațiilor cu destinație specială, precum și a construcțiilor noi, pentru a determina cea mai bună și mai eficientă utilizare a terenului, precum și în scopuri de asigurare. Informațiile colectate includ de obicei prețurile terenurilor, specificațiile de construcție, salariile, costurile materialelor, costurile echipamentelor, profiturile și cheltuielile generale pentru constructorii locali și altele asemenea. Informatie necesara depinde de specificul obiectului evaluat. Această abordare este dificil de aplicat atunci când se evaluează obiecte unice care au valoare istorică, caracteristici estetice sau obiecte învechite.

Abordarea costurilor pentru evaluarea valorii unei întreprinderi se bazează pe principiul substituției, principiul celei mai bune și mai eficiente utilizare, echilibru, valoare economică și diviziunea economică. Valoarea contabilă a activelor și pasivelor unei întreprinderi din cauza inflației, modificărilor condițiilor de piață și a metodelor contabile utilizate, de regulă, nu corespunde cu valoarea lor reală. Ca urmare, este necesar să se ajusteze bilanţul întreprinderii. Pentru a realiza acest lucru, valoarea de piață (sau alta) a fiecărui activ din bilanțul întreprinderii este mai întâi evaluată separat, apoi este determinată valoarea de piață (sau alta) a pasivelor. După aceasta, valoarea datoriilor este scăzută din valoarea ajustată a activelor, rezultând valoarea de piață a capitalurilor proprii ale companiei. Pentru a efectua astfel de calcule, datele din bilanțul întreprinderii sunt utilizate de la data evaluării (sau de la ultima dată de raportare), ale căror elemente sunt ajustate ținând cont de valoarea de piață (sau de altă valoare) a activelor sale. și pasive.

Abordarea costului este reprezentată de două metode principale: metoda activului net și metoda valorii de lichidare. Implementarea specifică a abordării costurilor depinde de starea întreprinderii, și anume dacă aceasta funcționează și promite sau se află într-o stare de declin, în care o vânzare separată a activelor este cea mai potrivită.

Metoda valorii activelor nete se bazează pe o analiză a activelor întreprinderii; utilizarea acestei metode dă cele mai bune rezultate atunci când se evaluează o societate operațională care are active materiale și financiare semnificative. Principala caracteristică a metodei este că activele și pasivele întreprinderii sunt evaluate la valoarea de piață sau la altă valoare.

De obicei, metoda de acumulare a activelor (această denumire pare evaluatorilor să reflecte mai bine semnificația economică a unui astfel de model de calcul) este utilizată în următoarele cazuri: întreprinderea are active materiale semnificative; este posibilă identificarea și evaluarea imobilizărilor necorporale, dacă există; se așteaptă ca afacerea să continue să funcționeze; entitatea nu deține date istorice privind câștigurile sau nu este capabilă în mod rezonabil să-și estimeze în mod fiabil câștigurile sau fluxurile de numerar viitoare; întreprinderea este destul de dependentă de contracte sau nu există deloc clientelă permanentă, previzibilă; o parte semnificativă a activelor întreprinderii sunt active financiare (numerar, creanțe etc.).

În același timp, în cadrul metodei valorii activelor nete utilizate în evaluarea activității unei întreprinderi aflate în proces de restructurare, obiectele individuale (imobilizări necorporale, pe termen lung investitii financiare, clădiri, utilaje, echipamente) pot fi, de asemenea, evaluate utilizând abordarea venită și comparativă. Procedura pentru o astfel de evaluare implică următoarea secvență de pași:

determinarea valorii de piață a tuturor activelor întreprinderii > determinarea valorii datoriilor întreprinderii > calcularea diferenței dintre valoarea de piață a activelor și pasivelor

A doua metodă, metoda valorii de lichidare, este utilizată atunci când întreprinderea se află în proces de faliment sau există îndoieli serioase cu privire la capacitatea întreprinderii de a rămâne în funcțiune și/sau de a aduce un venit acceptabil proprietarului. Particularitatea acestei metode este faptul că valoarea valorii calculate a întreprinderii este influențată semnificativ de vânzarea forțată și, în acest caz despre care vorbim privind vânzarea întreprinderii pe părți. Aceasta duce la faptul că valoarea de lichidare a întreprinderii este semnificativ mai mică decât valoarea de piață.

Teoria evaluării conține următoarea prevedere: valoarea de lichidare (încasările din lichidarea unei întreprinderi după satisfacerea tuturor creanțelor creditorilor din fondurile primite din vânzarea activelor acesteia) este limita inferioară absolută a valorii de piață a întreprinderii.

Abordarea comparativă presupune că valoarea capitalurilor proprii ale unei întreprinderi este determinată de suma pentru care poate fi vândută în prezența unei piețe suficient de formate. Cu alte cuvinte, prețul cel mai probabil pentru valoarea afacerii care este evaluată poate fi prețul real de vânzare al unei întreprinderi similare (analoage) înregistrat de piață.

Baza teoretică a abordării comparative, care dovedește obiectivitatea aplicării sale, sunt următoarele prevederi de bază.

În primul rând, expertul evaluator folosește ca referință prețurile efectiv formate de piață pentru întreprinderi similare sau acțiunile acestora. În prezența unei piețe financiare dezvoltate, prețul real de cumpărare și vânzare al întreprinderii în ansamblu sau al unei acțiuni ia în considerare în mod integral numeroși factori care influențează valoarea capitalului propriu al întreprinderii. Astfel de factori includ, în primul rând, raportul dintre cerere și ofertă pentru o anumită afacere, nivelul de risc, perspectivele de dezvoltare a industriei, caracteristicile specifice ale întreprinderii și multe altele, care în cele din urmă facilitează munca unui evaluator care are încredere în piață. .

În al doilea rând, abordarea comparativă se bazează în principal pe principiul investițiilor alternative. Un investitor, atunci când investește în orice acțiune, cumpără, în primul rând, venituri viitoare. Caracteristicile de producție, tehnologice și de altă natură ale unei anumite afaceri sunt de interes pentru investitor numai din perspectiva perspectivelor de generare a veniturilor. Dorința de a obține rentabilitatea maximă a capitalului investit cu un nivel adecvat de risc și plasare liberă a investițiilor asigură egalizarea prețurilor pieței.

În al treilea rând, prețul unei întreprinderi reflectă capacitățile sale de producție și financiare, poziția pe piață și perspectivele de dezvoltare. În consecință, în întreprinderi similare, relația dintre preț și cei mai importanți parametri financiari, cum ar fi profitul, plățile de dividende, volumul vânzărilor și valoarea contabilă a capitalului propriu, trebuie să fie aceeași. Trăsătură distinctivă Acești parametri financiari sunt rolul lor determinant în formarea veniturilor primite de investitor.

Abordarea comparativă are o serie de avantaje și dezavantaje pe care un evaluator profesionist ar trebui să le țină seama.

Principalul avantaj al abordării comparative este că evaluatorul se concentrează pe prețurile reale de cumpărare și vânzare ale întreprinderilor similare. În acest caz, prețul este determinat de piață, întrucât evaluatorul se limitează doar la ajustări care asigură comparabilitatea analogului cu obiectul evaluat. Atunci când utilizează alte abordări, evaluatorul determină valoarea întreprinderii pe baza calculelor pe care le-a făcut.

Abordarea comparativă se bazează și pe retroinformare și, prin urmare, reflectă rezultatele activităților de producție și financiare realizate efectiv de întreprindere (afacere), în timp ce abordarea prin venituri se concentrează doar pe previziuni privind veniturile viitoare.

Un alt avantaj al abordării comparative este reflectarea reală a cererii și ofertei pentru obiectul de investiție, întrucât prețul tranzacției efective ține cont mai exact de situația pieței.

Cu toate acestea, abordarea comparativă are o serie de dezavantaje semnificative care limitează utilizarea sa în practica modernă de evaluare. În primul rând, baza de calcul în această abordare este ceea ce sa realizat în trecut. rezultate financiare Prin urmare, metoda ignoră perspectivele de dezvoltare ale întreprinderii în viitor. În al doilea rând, o abordare comparativă este posibilă numai dacă cele mai cuprinzătoare informații financiare sunt disponibile nu numai pentru întreprinderea (afacerea) care este evaluată, ci și pentru un numar mareîntreprinderi similare selectate de evaluator ca analogi. Obținerea de informații suplimentare de la întreprinderile analogice este un proces destul de complex și foarte costisitor.

În al treilea rând, evaluatorul trebuie să facă ajustări numeroase și destul de complexe, să facă ajustări la valoarea finală și calcule intermediare care necesită o justificare serioasă. Acest lucru se datorează faptului că în practica reală nu există întreprinderi absolut identice. Prin urmare, evaluatorul este obligat să identifice aceste diferențe și să determine modalități de a le nivela în procesul de determinare a valorii finale.

Posibilitatea aplicării abordării comparative în practica economică reală depinde în primul rând de prezența unei piețe financiare active, întrucât această abordare presupune utilizarea datelor privind tranzacțiile efectiv finalizate. A doua condiție este deschiderea pieței sau disponibilitatea informațiilor financiare solicitate de evaluator. A treia condiție necesară este prezența unor servicii speciale care acumulează informații de preț și financiare, iar formarea unei bănci de date adecvate poate facilita munca evaluatorului, deoarece abordarea comparativă este destul de intensivă în muncă și costisitoare.

Abordarea comparativă presupune utilizarea a trei metode, a căror alegere depinde de obiectivele, obiectul și condițiile specifice de evaluare: metoda companiei egale, metoda tranzacției și metoda coeficienților industriei.

Metoda peer company sau metoda pieței de capital se bazează pe utilizarea prețurilor formate prin deschidere bursa. Baza pentru comparație aici este prețul unei acțiuni ale societăților pe acțiuni deschise (SA). Avantajul acestei metode este utilizarea informațiilor reale mai degrabă decât a datelor predictive care au incertitudine cunoscută. Pentru implementarea acestei metode, sunt necesare informații financiare și de piață fiabile și suficient de detaliate pentru un grup de întreprinderi comparabile și întreprinderea care este evaluată în sine. Selecția întreprinderilor comparabile (așa-numitele analogi) se realizează pe baza unei analize a întreprinderilor similare pe industrie, tip de produs, diversificare a produselor (servicii), ciclu de viață, geografie, dimensiune, strategie de afaceri, diverse caracteristici financiare (rentabilitate). , ratele de creștere etc.). În forma sa pură, această metodă este utilizată doar pentru a evalua nivelul valorii unei acțiuni minoritare (fără control).

Metoda tranzacției sau metoda vânzării se concentrează pe prețurile de achiziție ale întreprinderii (afacerii) în ansamblu sau ale pachetului de control al acesteia. Aceasta determină cel mai optim domeniu de aplicare al acestei metode - evaluarea valorii capitalului de 100% sau evaluarea unui pachet de control.

Metoda coeficienților industriei sau metoda raporturilor industriei se bazează pe utilizarea relațiilor recomandate între preț și anumiți parametri financiari. Ratele industriei, de regulă, sunt calculate de organizații analitice speciale pe baza observațiilor statistice pe termen lung ale relației dintre prețul capitalului propriu al unei anumite întreprinderi și cei mai importanți indicatori financiari și de producție.

În mod obișnuit, abordarea comparativă este utilizată în următoarele cazuri: când există un număr suficient de întreprinderi comparabile (cu adevărat asemănătoare cu cea care se evaluează în funcție de cei mai importanți parametri economici) și tranzacții cu acestea (interese parțiale în acestea); există suficiente date despre întreprinderi (și tranzacții) comparabile pentru a efectua o analiză financiară adecvată; și există date fiabile despre profiturile sau fluxurile de numerar atât ale întreprinderilor vizate, cât și ale întreprinderilor comparabile.

Ca urmare a abordărilor de evaluare a valorii unei afaceri discutate mai sus, este posibil să se identifice avantajele și dezavantajele metodelor de evaluare (Tabelul 1).

tabelul 1

Caracteristici comparative ale abordărilor de evaluare a afacerilor

	Avantaje	Defecte
Scump	Ia în considerare influența factorilor de producție și economici asupra modificărilor valorii activelor. Oferă o evaluare a nivelului de dezvoltare a tehnologiei, luând în considerare gradul de amortizare a activelor. * Valabilitatea rezultatelor, deoarece calculele se bazează pe documente financiare și contabile	* Nu există legături cu rezultatele prezente și viitoare ale întreprinderii. Nu ține cont de situația pieței la data evaluării. Nu ține cont de perspectivele de dezvoltare ale întreprinderii. Static. Nu ține cont de riscuri. * Reflectă valoarea trecută.
Profitabil	* Ține cont de schimbările viitoare ale veniturilor și cheltuielilor. * Ține cont de nivelul de risc (prin rata de actualizare). * Ține cont de interesele Investitorului.	* Dificultate în a prezice rezultate și costuri viitoare. * Sunt posibile rate multiple de rentabilitate, ceea ce face dificilă luarea unei decizii. * Nu ține cont de condițiile pieței. * Intensitatea muncii de calcul
Piaţă	Pe baza datelor reale ale pieței. Reflectă practicile curente de vânzare și cumpărare. * Ține cont de influența factorilor din industrie (regionali) asupra prețului acțiunilor companiei.	Nu caracterizează suficient de clar trăsăturile pregătirii organizatorice, tehnice, financiare a întreprinderii. Se iau în considerare doar informațiile retrospective. * Necesită multe modificări la informațiile analizate. *Nu ține cont de așteptările viitoare ale investitorilor

Alegerea priorității pentru una sau alta abordare și metodă de evaluare a valorii unei întreprinderi este determinată de scopul și funcția evaluării, precum și de caracteristicile întreprinderii care este evaluată. Dacă evaluarea este efectuată în scopuri fiscale sau de asigurare, se alege abordarea costurilor. Dacă o companie este evaluată în scopul vânzării, atunci se aplică toate cele trei abordări. Dacă un proiect de investiții este în curs de evaluare, atunci abordarea principală de care va fi interesat investitorul va fi profitabilă.

Când să alegi metodele necesare evaluarea a avut loc, intră în joc procedurile de calcul. La sfârșitul procesului de calcul apar 2-3 numere (în funcție de numărul de metode selectate) care reflectă valoarea întreprinderii. Valoarea finală a unei întreprinderi este determinată de una dintre cele două metode de bază: cântărire matematică și cântărire subiectivă (expertă). Atunci când se alege ponderea specifică a fiecărei metode de evaluare, se iau în considerare următorii factori:

Natura afacerii și activele acesteia;

Scopul evaluării și definirea valorii utilizate;

Cantitatea și calitatea datelor care susțin fiecare metodă.

Indiferent dacă valoarea unei afaceri este calculată folosind metode prospective sau pe baza datelor istorice, evaluarea afacerii se bazează pe o serie de variabile cheie. Importanța lor relativă poate varia în funcție de situația specifică, dar judecata de valoare este influențată de variabile interne care necesită ajustare, cum ar fi:

1. Mărimea cotei evaluate a afacerii (de control sau minoritare);

3. Lichiditatea actiunii si/sau afacerii;

4. Dispoziții care limitează drepturile de proprietate;

5. Pozitie financiară obiectul evaluat etc.

În plus, suma valorilor tuturor blocurilor individuale de acțiuni (acțiuni ale unei afaceri) poate fi egală cu sau poate diferi de valoarea întreprinderii în ansamblu. În cele mai multe cazuri, suma valorilor pachetelor individuale (acțiuni) este mai mică decât costul întregii întreprinderi dacă ar fi achiziționată de un singur cumpărător. Acest fapt se explică prin faptul că proprietatea asupra unei întreprinderi, evaluată în ansamblu, este asociată cu alte drepturi și interese decât suma tuturor intereselor luate în mod minoritar.

Evaluarea cu acuratețe a unei companii care nu este publică ale cărei acțiuni nu sunt tranzacționate la o bursă de valori este întotdeauna o problemă nebanală. Fiecare persoană interesată de o tranzacție își poate aplica propriile metode de evaluare și poate argumenta cu ceilalți, apărând corectitudinea propriilor calcule. Nu există o rețetă universală aici.

Metodele moderne de evaluare a companiilor, desigur, nu sunt departe de adevărurile clasice de carte prescrise de Mason și Harrison. Business angels, investitorii privați, fondurile de capital de risc și antreprenorii folosesc în continuare rate și multipli, fluxuri de numerar actualizate și active nete pentru a evalua afacerile. Dar care metodă este potrivită pentru tine?

Dispoziții generale

Estimarea valorii unei companii necesită o serie de ipoteze, în special, dimensiunea reală a pieței (industriile tinere, în curs de dezvoltare, sunt deosebit de greu de „digitizat”), precum și o previziune financiară. Adesea, planurile de afaceri ale unui antreprenor pot să nu coincidă cu viziunea investitorului.

Un alt indicator subiectiv este gradul de rentabilitate cerut de investitor pentru a-si acoperi toate riscurile. Cu cât un investitor „intră” mai devreme într-o companie, cu atât este mai mare rentabilitatea de care are nevoie. Pe cel mai mult stadiu timpuriu dezvoltare, doar o companie din zece investite se dovedește a fi profitabilă, notează Konstantin Fokin, președintele Asociației Naționale a Business Angels. „Lucrez îndeaproape cu companii pentru că vreau ca profitabilitatea portofoliului meu să fie media ta, mă aștept ca două din zece companii din portofoliu să aibă succes”, spune business angel Alexander Borodich despre realitățile investițiilor cu risc ridicat.

Atunci când evaluează piața și companiile, antreprenorii se bazează pe tranzacții similare care au avut deja loc, ceea ce le va permite să obțină un multiplicator aproximativ și să înțeleagă dimensiunea pieței. decizia finala Investitorul decide costul, bazându-se nu numai pe datele din tranzacții similare, ci și pe propria intuiție și pe rezultatele „negocirii” cu antreprenorul.

În cea mai timpurie etapă a dezvoltării companiei, investitorul acordă o atenție deosebită analizei și altor indicatori ai companiei: echipa, cererea potențială de tehnologie, riscurile sistemice asociate contextului economic și politic general, precum și posibilele bariere de intrare pentru concurenți.

La stadiul de idee, este foarte dificil să dai chiar și o evaluare aproximativă a viitoarei companii - aceasta este o ecuație cu multe variabile.

Dar este puțin probabil ca un investitor să fie mulțumit de un astfel de răspuns. „Business Angels investesc bani în afaceri; ei nu finanțează proiecte de cercetare”, afirmă Igor Panteleev, director executiv al Național Commonwealth of Business Angels. Cel mai adesea, investitorii privați resping startup-urile tocmai pentru că tânăra companie nu are vânzări.

Metoda fluxului de numerar redus

Se potrivește: Pentru startup-uri aflate în stadiu incipient, cu creștere rapidă, cu venituri mici sau deloc.

Nu se aplică: companiilor de tehnologie.

Baza de evaluare: Valoarea companiei este determinată din valoarea fluxului de numerar liber al perioadelor viitoare. Valoarea fluxului este actualizată ținând cont de riscurile anilor viitori. Rata de actualizare este determinată pe baza costului mediu ponderat al capitalului.

Minusuri: supraestimarea valorii reale a companiei, ipoteze inexacte (venituri companiei în perioadele viitoare, rate de creștere a vânzărilor, riscuri, rata de actualizare).

Metoda multiplicatorilor și coeficienților

Se potrivește: Pentru firme consacrate și profitabile cu active modeste.

Baza de evaluare: Comparație cu companii cotate la bursă cu structuri operaționale și financiare similare. Evaluarea se bazează pe mai mulți indicatori: cifra de afaceri, EBITDA, EBIT, creștere anuală. Sunt luate în considerare tranzacțiile cu companii similare care au fost vândute unor investitori strategici sau financiari. De mare importanță în această metodă este raportul dintre prețul de piață al acțiunilor unei companii și profitul net pe acțiune. Evaluarea determină potențialul de dezvoltare al unei companii sau al unei industrii în ansamblu; ca urmare, investitorul sau antreprenorul evaluează valoarea strategică a companiei.

Minusuri: dificultăți în găsirea unui analog potrivit, apropierea tranzacțiilor similare, proces complex de colectare a datelor.

Metoda activului net

Se potrivește: Pentru companii mari cu active subiacente semnificative.

Nu se potrivește: pentru sectorul întreprinderilor mici și mijlocii.

Baza de evaluare: indicatori de bilanț al companiei. Un avantaj important al acestei metode este capacitatea de a verifica calitativ valoarea rezultată a unei afaceri pe baza documentelor sale contabile oficiale.

Minusuri: Este dificil de evaluat proprietatea intelectuală.

Alte metode de evaluare a companiilor

Regula treimilor a lui Lucius Carey: Compania este împărțită în trei părți între investitor, fondator/director și management.

Regula de competență: evaluarea cotei fiecărei părți se bazează pe abilitățile și competențele profesionale ale participanților la companie.

Factorul lăcomiei: suma investiției înmulțită cu cota directorului afacerii se împarte la investiția directorului însuși înmulțită cu cota investitorului. Dacă coeficientul rezultat este de la 5 la 8, evaluarea companiei este adecvată; dacă este mai mare de 10, antreprenorul este lacom și oferă investitorilor o cotă prea mică.

Experiență reală

Sergey Toporov, manager senior de investiții la fondul LETA Capital:

Folosim diferite metode de evaluare - de la fluxurile de numerar actualizate la metoda de comparare a proiectelor prin metrici și de previziune a valorii viitoare a companiei. În stadiul nostru de investiție, cel mai aplicabil, desigur, este prognozarea valorii viitoare cu reduceri în momentul actual.

Cel mai metoda eficienta evaluările sunt o metodă de negociere. Înțelegem pentru noi evaluarea minimă, confortabilă și maximă a proiectului. În continuare, comunicăm cu proiectul și comparăm această evaluare cu așteptările fondatorilor. Cifra pe care ne-am stabilit este costul real al proiectului astăzi.

Margarita Vlasenko, curatorul de proiect al parcului IT din Naberezhnye Chelny:

Folosim metoda venitului la estimarea costului proiectelor IT. În realitățile rusești, este extrem de dificil să folosești metoda comparativă. Este greu să găsești afaceri similare și aproape imposibil să accesezi numere reale. Partea negativă a metodei costului este că nu ia în considerare costul proprietății intelectuale, „ochii arzătoare” ai echipei și alte valori intangibile. Dar mai departe stadiul inițial Succesul în continuare al proiectului depinde de ei. În practică, metoda venitului oferă cele mai fiabile date despre un startup. Dar și aici trebuie să înțelegeți că niciuna dintre abordări nu oferă o evaluare obiectivă dacă vorbim de o afacere start-up în IT. Este imposibil să faci previziuni pe termen lung pentru startup-uri, deoarece uneori proiectele suferă schimbări majore în procesele lor de afaceri în primul an de existență.

Danila Nekrylov, analist la fondul Bright Capital:

Abordările tradiționale ale evaluării companiei (comparativ, cost, venit) pentru a determina evaluarea înainte de bani a unui proiect de risc nu sunt practic utilizate. Acest lucru se datorează unui grad ridicat de incertitudine cu privire la viitoarele fluxuri de numerar ale proiectului și, adesea, absenței unor companii similare în Rusia și în lume. Și evaluarea unui proiect pe baza valorii sale de lichidare duce adesea la o astfel de cifră încât nu are sens ca fondatorul să continue proiectul în viitor.

În afacerea de risc, estimarea costurilor proiectului este rezultatul negocierilor dintre fondatorul companiei și investitori. Adesea, un fond de risc evaluează un proiect pe baza experienței sale anterioare de a investi în proiecte aflate în același stadiu de dezvoltare.

Dacă, să presupunem, într-un proiect de risc pentru 1 milion de dolari, un investitor a primit 30%, iar pentru exact aceeași sumă nu îi poți oferi decât 10%, atunci investitorul va avea multe întrebări despre de ce proiectul tău este mai bun decât analogul său.

Următoarea schemă este, de asemenea, utilizată pentru a determina intervalul de evaluare a proiectului:

Fondul de risc își determină ponderea „confortabilă” în proiectul de investiții; de obicei se situează în intervalul 15-45% și depinde de stadiul proiectului și de prezența altor investitori. Fondurile, de regulă, nu sunt interesate de control.
În consecință, dacă investitorul pentru suma de investiție cerută de proiect nu primește cota sa confortabilă în proiect, aceasta va servi drept început de negocieri lungi. Există două variabile în acest model: dimensiunea investiției și evaluarea pre-investiție a proiectului de către fondatori înșiși.

Materiale utilizate la pregătirea articolului program educațional pentru investitorii privați profesioniști Ready for Equity

În stadiul actual de dezvoltare a pieței de afaceri și a economiei globale, evaluarea activelor necorporale și a proprietății intelectuale a devenit nu mai puțin importantă decât cele corporale. Rolul analizei obiective și al determinării corecte a valorii afacerii a crescut. Această procedură este pur și simplu necesară pentru cei care plănuiesc investiții, cumpărarea sau vânzarea de întreprinderi. O evaluare independentă a valorii companiei în astfel de situații devine un instrument important de management care va face posibilă realizarea alegerea potrivita, evitați multe riscuri și obțineți profit maxim. Nici măcar nu va putea funcționa pe deplin și se va extinde fără o evaluare calitativă la una dintre etapele de dezvoltare.

Ce este evaluarea afacerii?

Evaluarea afacerilor este o procedură de determinare a valorii de piață a unei întreprinderi (luând în considerare activele corporale și necorporale, situația financiară, profitul așteptat), care este realizată de organisme oficiale sau experți. Obiectul evaluării poate fi orice proprietate împreună cu un pachet de drepturi asupra acesteia. Sensul termenului „evaluarea afacerii” este ușor diferit. Ea presupune determinarea în termeni monetari a valorii unei întreprinderi, care include (pe lângă active) utilitatea acesteia și costurile suportate pentru obținerea acesteia.

Scopul principal al evaluării este de a stabili pentru client valoarea de piață a activelor evaluate. Clientul inițiază o evaluare a afacerii, de regulă, în cazul vânzării sau cumpărării unei companii, participarea la capitaluri proprii, creditarea, finanțarea de proiecte, îmbunătățirea eficienței managementului întreprinderii etc. Situațiile apar adesea când sunt combinate mai multe motive.

Când este necesară o evaluare a afacerii?

Creșterea valorii afacerii este una dintre cele indicatori importanți creșterea profitabilității sale, o scădere indică necesitatea unor schimbări în sistemul de management și strategia de dezvoltare. Atât proprietarul întreprinderii, cât și un terț pot fi interesați să efectueze o evaluare obiectivă.

Valoarea întreprinderii este determinată de:

evaluarea eficacității managementului;
corporatizare;
reorganizare;
utilizarea creditului ipotecar;
impozitare la moștenire, donație;
participarea la activitățile bursiere;
evaluarea acțiunilor de afaceri alocate în timpul unei fuziuni sub formă de consolidare și extindere;
lichidare parțială sau totală;
emisiunea de noi actiuni etc.

O evaluare a afacerii poate fi necesară nu numai de către un potențial investitor sau proprietar al unei întreprinderi, ci și de către alți participanți la piață, de exemplu, companiile de asigurări (pentru a determina valoarea riscului, a confirma conformitatea cu acordul de partajare a riscului dintre client și asigurat), instituții de credit (pentru a evalua solvabilitatea, a determina cuantumul optim al creditului maxim), precum și agentii guvernamentale, actionari, furnizori, producatori, intermediari. Rezultatul final al evaluării poate fi prezentat într-un singur raport în mai multe secțiuni sau în două documente diferite. Evaluarea întreprinderii se efectuează în conformitate cu scopul stabilit, care este formulat de client la întocmirea Contractului și a Sarcinii de Evaluare. Ei trebuie să respecte Legea federală „Cu privire la activitățile de evaluare în Federația Rusă”, prevederile „Codul național de etică pentru evaluatori din Federația Rusă” și Standardele federale de evaluare.

Metode de evaluare a afacerilor

Înainte de a investi sau de a cumpăra o afacere, cumpărătorul evaluează în primul rând utilitatea acesteia pentru el însuși. Trebuie să satisfacă nevoile sale individuale de venit. Acesta din urmă indicator, ținând cont de costuri, este baza valorii de piață pe care o calculează evaluatorul. Principiile, metodele și abordările definiției sale sunt alese pe baza specificului afacerii ca „produs”: potențial de investiții (ei investesc bani în el, așteaptă să obțină profit în viitor), sistematicitate (poate fi vândut ca un sistem sau elemente individuale), nevoie (în funcție de situația din interiorul producției și din mediul extern). Procesul de evaluare constă din mai multe etape efectuate de un evaluator pentru a determina în mod obiectiv valoarea unei afaceri:

încheierea unui acord de evaluare cu clientul;
determinarea caracteristicilor obiectului de evaluare;
analiza pietei;
selectarea metodelor de evaluare, efectuarea calculelor;
generalizarea rezultatelor obținute în cadrul fiecărei abordări, determinarea valorii finale a obiectului;
intocmirea si livrarea unui raport catre client.

În a patra etapă, evaluatorul selectează una sau mai multe abordări optime pentru evaluarea întreprinderii, care vor fi cele mai eficiente într-o anumită situație. Metodele de evaluare a afacerilor sunt universale, dar sunt selectate individual în fiecare situație.

Scump

Această abordare implică un set de metode de evaluare a valorii unui obiect, care au ca scop determinarea costurilor necesare pentru restaurarea și înlocuirea unei întreprinderi, luând în considerare costurile, uzura echipamentelor și alți factori. Vă permite să urmăriți modificările absolute ale bilanțului cu posibila ajustare a acestuia de la data evaluării (în opinia unui evaluator independent) - sunt utilizate date privind prețurile curente de piață pentru forța de muncă, materiale și alte costuri.

Profitabil

Abordarea veniturilor înseamnă un set de metode de evaluare a valorii unui obiect, care se bazează pe determinarea sumei venitului așteptat dintr-o afacere. În acest caz, factorul cheie care determină valoarea proprietății este venitul. Cu cât este mai mare, cu atât valoarea sa de piață este mai mare. Aici experții aplică principiul evaluativ al așteptării, ținând cont de perioada de obținere a potențialelor venituri conform planului, de numărul și gradul riscurilor. Pentru analiză se folosesc rate de capitalizare, care sunt calculate pe baza datelor de piață. Această metodă de evaluare este considerată cea mai eficientă și convenabilă pentru determinarea valorii unei afaceri (doar în unele cazuri metoda comparativă sau a costurilor este mai precisă). Această abordare este utilizată cel mai bine dacă veniturile companiei sunt stabile.

Comparativ

Metoda comparativă de determinare a valorii unei întreprinderi înseamnă un set de metode de evaluare care se bazează pe compararea obiectului de evaluare cu obiecte concurente (cu caracteristici similare, disponibilitatea informațiilor privind prețurile tranzacției). Experții consideră că această metodă dă cele mai precise rezultate (desigur, cu condiția ca piața proprietăților cu parametri similari să fie activă). Această abordare utilizează datele de piață pentru obiecte similare și metoda pieței de capital, tranzacțiilor și ratelor industriei (cu elemente de benchmarking).

Important: Este de remarcat faptul că fiecare abordare face posibilă evidențierea și analizarea obiectivă a anumitor caracteristici ale obiectului evaluării, dar toate sunt interdependente.

Cum se estimează valoarea unei afaceri?

Firmele specializate evaluează afaceri și alte obiecte. Pentru a evalua valoarea unei întreprinderi, trebuie să contactați specialiști, să indicați clar scopul determinării valorii și să semnați acordul. Conform Decretului Guvernului Federației Ruse din decembrie 2007 nr. 60, procesul de evaluare trebuie să aibă loc în mai multe etape:

Definirea obiectului (descrierea, drepturile asupra acestuia, data si baza de evaluare, conditii limitative).
Încheierea unui contract de evaluare (determinarea și inspecția prealabilă a obiectului, selecția tipului, sursele datelor necesare, recrutarea personalului, elaborarea unui plan de evaluare, întocmirea și încheierea unui contract, plata serviciilor).
Determinarea caracteristicilor obiectului (colectarea și verificarea datelor, determinarea informațiilor externe și interne).
Analiza pieței (include analiza rapoartelor financiare, rapoarte, ajustarea situațiilor financiare în scopuri de evaluare).
Selectarea metodelor în cadrul unei abordări specifice (sau mai multor), efectuând calculele necesare.
Rezumarea rezultatelor, determinarea costului final al obiectului.
Intocmirea si transmiterea unui raport catre client.

Alegerea unei firme de evaluare

Societatea de evaluare este organizatorul proiectului de evaluare, îl ajută pe evaluator în desfășurarea activităților sale profesionale și oferă suport de marketing, financiar și informațional. Oferă servicii nu numai proprietarilor de afaceri, ci și persoanelor juridice, instituțiilor financiare (cel mai adesea bănci), companiilor de asigurări și agențiilor guvernamentale. Serviciile de evaluare sunt de obicei plătite de proprietarul proprietății, dar de multe ori cealaltă parte prezintă anumite cerințe cu privire la firma evaluatoare. Atunci când alegeți o companie de evaluare, trebuie să colectați cât mai multe informații obiective despre aceasta și să vă asigurați de competența și profesionalismul acesteia. O atenție deosebită trebuie acordată următorilor factori:

perioada de lucru pe piata;
recenzii ale clienților;
reputația de afaceri;
poziție în ratingurile agențiilor și publicațiilor specializate independente (dar este important să acordați atenție criteriilor de rating; ar trebui să fie formată din indicatori generalizați; puteți utiliza date, de exemplu, din resursa banki.ru, care afișează gradul). a satisfacției clienților cu serviciile diferitelor bănci și a vedea cu ce companii de rating cooperează);
documente (Certificat de înregistrare de stat entitate legală, copii sau scanări ale documentelor constitutive etc.);
premii, certificate, diplome;
valoarea asigurării de răspundere civilă (cu cât este mai mare, cu atât este mai sigură pentru client).

Firma de evaluare trebuie să se dovedească a fi o organizație care produce rezultate corecte și oferă serviciile unor experți obiectivi care nu sunt motivați de un terț.

Depunerea documentelor solicitate

Pentru a începe procesul de evaluare, proprietarul afacerii trebuie să furnizeze un pachet de documente. Pozițiile sale depind de scopul exercițiului, de forma de proprietate și de criteriile de formare a evaluării. Multe companii de evaluare au lansat site-uri web unde poți depune o cerere online sau telefonic (dar trebuie doar să depui documentele personal). Pachetul de bază include următoarele documente:

Certificat de constituire sau statut.
Pentru societatile pe actiuni – rapoarte privind rezultatele emiterii valorilor mobiliare, extras din registrul actionarilor.
Documente care arată structura organizatorică și activitățile unității.
Situații contabile pentru ultimii 3-5 ani, uneori sunt necesare explicații suplimentare pentru unele elemente din bilanţ.
Copii ale brevetelor, licențelor.
Dacă este necesar, documente care confirmă dreptul de proprietate asupra bunurilor imobiliare.

Sfat: Este important de luat în considerare că fiecare firmă de evaluare are propria metodologie de operare. Uneori, pe lângă setul de bază de documente, sunt necesare documente suplimentare de la client, de exemplu, un plan de dezvoltare pentru următorii câțiva ani, întocmirea unui proiect de investiții, un raport al auditorului, o notă explicativă a proprietarului care descrie compania. si indicarea numarului de personal.

Acord model de evaluare

Dinamic situatia economicaîn ţară şi în lume devine motivul pentru care pentru fiecare evaluare este necesară elaborarea unui model individual. Studiul aceluiași obiect se repetă rar, dar în acest caz este imposibil să se reproducă aceeași evaluare. Ca bază, evaluatorii folosesc modele general acceptate. Alegerea acestora trebuie convenită cu clientul pe baza scopurilor și obiectivelor proiectului. Modelul optim ar trebui să țină cont nu doar de aspectul financiar, ci și să ajute la evaluarea nivelului de guvernanță corporativă, să aibă potențialul și să acționeze ca o metodă independentă de evaluare a valorii unei afaceri.

Modele de bază de evaluare a afacerii:

Valoarea economică adăugată (EVA).
Valoarea de piață adăugată (MVA).
Valoarea adăugată pentru acționar (SVA).
Rentabilitatea totală a acționarilor (TSR).
Valoarea adăugată în numerar (CVA).

Primiți un raport cu rezultate

Evaluarea afacerii - exemplu

Un raport de evaluare a afacerii poate fi transmis atât în format text, cât și sub formă de tabele sau cu utilizarea lor activă. De exemplu, luați în considerare evaluarea unei întreprinderi folosind metoda valorii activelor nete (abordarea costurilor). Cel mai des este folosit dacă întreprinderea are active corporale semnificative (sau foarte puține dintre ele), procentul costurilor totale în costul produsului sau serviciului este nesemnificativ, în anul trecut fluxul de numerar a fost supus unor fluctuații semnificative și dacă afacerea nu are active complet amortizate care generează în prezent venituri.

Să ne uităm la un exemplu bazat pe tabel:

Salvați articolul în 2 clicuri:

Evaluarea afacerilor este necesară nu numai pentru efectuarea tranzacțiilor de cumpărare și vânzare și calcularea valorii garanției, ci și în alte scopuri, de exemplu, pentru a determina eficacitatea managementului. În cursul îndeplinirii sarcinii atribuite, expertul ia în considerare, pe lângă costurile de creare a unei întreprinderi, factorii de piață care pot afecta costul și, de asemenea, utilizează tehnologia, organizația și analize financiare. Activitatea de evaluare este o parte vitală a oricărui stat dezvoltat, deoarece rezultatele evaluării valorii devin baza pentru luarea unor decizii economice și manageriale importante în sectorul privat și public.

In contact cu